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国信证券为什么最近市场走出了股债双牛?

2020-12-31 03:23:36股票
国信证券12月以来,资本市场走出了股债双牛的走势。股票市场这边,创业板指在12月单月涨幅超过9%并在12月30日再度创出年内新高,沪深300指数自四季度以来一

国信证券为什么最近市场走出了股债双牛?图

12月以来,资本市场走出了股债双牛的走势。

股票市场这边,创业板指在12月单月涨幅超过9%并在12月30日再度创出年内新高,沪深300指数自四季度以来一直延续着上涨势头,目前正不断创年内新高和2015年以来新高。

图片来源:国信策略

债券市场方面,无风险利率从12月份开始有所回落,特别是短端利率,回落幅度较大,3个月国债国债到期收益率从11月底以来下降已经接近60个BP。

图片来源:国信策略

为什么会出现这种情况?国信证券认为核心原因是在目前经济复苏的过程中,国内流动性出现了微调放松。

市场之前普遍比较担心的,是货币政策出现收紧,所以不少观点会将2021年去和2010年比较,2010年年初时候央行提高了存款准备金全面收紧了货币政策。

因此,虽然2010年经济依然在快速复苏,但是股票市场在2010上半年出现了较大幅度的调整。

国信证券认为,目前的经济复苏形势与2009年到2010年的那次不太相同,核心的区别在于,2009年的复苏过程中,PPI与CPI,是几乎同时起来的,所以到2010年年初的时候,经济复苏才走到一半,通货膨胀压力已经不小了。

而本轮复苏中,预计PPI快速回升过程中,CPI没有太大上行压力,类似2016年到2017年那次复苏的情况,所以目前没有太大的通胀压力迫使货币政策去收紧。

今年的中央经济工作会议提出了“不急转弯”,一定是充分考虑了当前的经济形势背景。

更重要的是,过去半年由于非通胀因素导致的利率上行,可能已经出现了拐点。

从5月份以来,国内的无风险利率持续上行,与全球其他国家利率走势截然不同。

疫情冲击下,经济疲弱、物价通缩,为什么会这样?

国信证券认为,一种可能是对金融风险进行一定的预防性调节。

因此,看到5月份以来的利率上行是一个“熊平”过程,短端利率推着长端利率上行,收益率曲线平坦化、期限利差大幅降低。

3个月国债利率从底部起来回升幅度已经超过200BP,当前已远超年初水平,这个预防性调节的幅度应该算是比较充分了。

国信证券此前判断,后续短端利率实质性向上突破11月21日金融委会议时水平的可能性不大,短端利率大概率会明显下行。

长端利率若要进一步上行更多的会依靠“通胀预期”,而如前所述,CPI短期内没有上行动力。

这种情况下,国信证券在12月上半月判断的未来的流动性可能是一个重大的预期差,即国内流动性情况可能短期内非但不会收紧,反而会比过去几个月情况更好。

目前来看,这个逻辑现在在兑现,短端利率在快速下行。

综上所述,目前经济复苏仍在持续而且还处在初期阶段,短端利率下行市场流动性好转,国信证券表示,对当前股市依然维持坚定看多的判断。

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